；磷酸鐵鋰一方面相比三元對鋰資源的單位消 耗量小，另一方面鋰資源供給有限，能獲得大客戶股權綁定以及鋰鹽供給保障 的磷酸鐵鋰正極企業相對有限，中期龍頭鐵鋰企業有望維持結構性強勢地位。 11 圖表18：全球鋰電池龍頭產能規劃 資料來源：上市公司公告，GGII，鑫欏咨詢，中金公司研究部 注：有效供給為年初、年末名義產能平均值 四大主材：2022-2025年三元、磷酸鐵鋰有效供給 CAGR分別為22.4%、36.9%，磷酸鐵鋰 正極環節供給加速追趕需求，三元正極產能規劃相對保守。 磷酸鐵鋰一方面相比三元對鋰資 源的單位消耗量小，另一方面鋰資源已經成為制約正極有效供給的核心瓶頸，能夠獲得大客 戶股權綁定以及鋰鹽供給保障的磷酸鐵鋰正極企業相對有限，重點關注德方納米等。 考慮到公司擁有磷源的成本優勢，我們預計2023年磷酸鐵業務有 望維持5000元/噸凈利潤，貢獻業績新增量。 天奈科技：導電劑龍頭持續高速擴張 ? 行業格局清晰，導電劑滲透率仍有望持續攀升。

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