負極行業：建議低位加倉負極，焦類成本壓力已 有充分反映，三季度盈利將迎拐點 投資要點： 前期壓制板塊股價的一個核心原因是：針狀焦和石墨焦價格上漲較 多，測算單噸負極焦類成本達到萬元，占營業成本比例已達左 ? 鋰電負極成本壓力最大時期逐漸過去 后期焦類價格持穩概率較大，負極企業漲價滯后于成本上漲，核心客戶談 價周期在季度到半年度左右，年石墨化漲價滯后將近半年左右傳導。 本 輪焦類漲價在啟動，基本剛經歷過上輪石墨化成本傳導調價，故承壓 較大的負極廠基本商定在末再度調價。負極成品漲價后盈利能力將有所 恢復，疊加外協自供石墨化產能釋放，下半年盈利能力邊際修復會更明顯。 ? 投資建議：我們認為當前負極頭部廠商股價較為充分地反映了上述壓 力，建議從三條主線重點關注）成本端受益于上游焦類采購量大，如索 通發展；）單位盈利受益于石墨化配套率加速提升，如中科電氣、杉杉 股份；） |電力設備及新能源 圖表3：2022-2025年全球負極產業鏈需求測算 數據來源：各國汽車協會、鑫欏鋰電、華福證券研究所 風險提示：價格傳導不及預期，需求快速拉升成本上漲

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