能源轉型背景下 的價值重估 ——當需求擴張碰上供給約束 2020年09月14日 證券研究報告|行業深度 分析師：張津銘 執業證書編號：S0680520070001 煤炭：能源轉型背景下的價值重估 ◆本輪周期行情的本質是由于在能源轉型過程中，對傳統行業產 品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業悲觀預期 下，企業即使盈利大增、現金流充沛，也在大幅縮減對于傳統 業務的資本開支，從而導致當需求擴張遇見供給約束 ▎演繹邏輯|需求擴張遇到供給約束 ▎上半年業績表現 ▎動力煤基本面分析 ▎焦煤基本面分析 ▎投資策略 ▎風險提示 投資策略 60 ?投資建議：能源轉型背景下傳統周期的價值重估 ?本輪周期行情的本質是由于在能源轉型過程中 ，對傳統行業產品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業悲 觀預期下，企業即使盈利大增、現金流充沛，也在大幅縮減對于傳統業務的資本開支，從而導致當需求擴張遇見供給 約束，價格大幅上行。 投資策略 61 ?投資建議：能源轉型背景下傳統周期的價值重估 ?本輪周期行情的本質是由于在能源轉型過程中，對傳統行業產品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業悲 觀預期下，企業即使盈利大增、現金流充沛

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